एचईडलाइन्स इस पर प्रकाश डालना जारी रखती हैं विनाशकारी वित्तीय बर्बादी जो निवेशक वायदा और विकल्प (एफएंडओ) खंड में व्यापार करते हैं, उनमें से कई कर्ज के चक्र में फंस जाते हैं। इन व्यापारिक घाटे से बढ़ते वित्तीय दबाव के कारण हाल ही में आत्महत्या के कई मामले सामने आए हैं।
उनके मूल में, एफ एंड ओ अनुबंध डेरिवेटिव हैं। वे निवेशकों को स्टॉक, इंडेक्स या कमोडिटी जैसी किसी अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमत को वास्तव में उसके स्वामित्व के बिना भविष्य की तारीख में खरीदने, बेचने या लॉक करने की अनुमति देते हैं। जबकि संस्थाएं बाजार में मंदी के खिलाफ मौजूदा पोर्टफोलियो को बचाने के लिए इन उपकरणों का उपयोग करती हैं, कई खुदरा प्रतिभागी त्वरित धन के वादे के लालच में केवल अटकलें लगाने के लिए उनकी ओर आकर्षित होते हैं।
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सेबी की रिपोर्ट के अनुसार, इस उन्माद को चलाने वाले औसत निवेशक में अधिकतर पुरुष (86.3%) हैं, जो छोटे टियर-2 और टियर-3 शहरों (72%) से हैं और प्रति वर्ष ₹5 लाख (75%) से कम कमाते हैं। जुलाई 2025 सेबी के एक अध्ययन से पता चला कि 90% से अधिक व्यक्तिगत व्यापारियों को वित्त वर्ष 2012 से चार साल की अवधि में भारी नुकसान हुआ; कुल खुदरा घाटा ₹2.8 लाख करोड़ से अधिक हो गया, प्रति प्रतिभागी औसत शुद्ध घाटा ₹4 लाख से ऊपर आंका गया। केवल 1% खुदरा व्यापारी ₹1 लाख से अधिक का मुनाफ़ा कमा पाए।
धाँधली खेल का मैदान
पिछले आठ वर्षों में, भारत एक सीमांत खिलाड़ी से दुनिया के सबसे बड़े F&O बाजारों में से एक बन गया है। यह अत्यधिक वृद्धि वित्त वर्ष 2016 से वित्त वर्ष 19 की अवधि के दौरान शुरू हुई, जब एक्सचेंजों ने पारंपरिक महीने के अंत की समाप्ति के अलावा साप्ताहिक-समाप्ति वाले अनुबंध पेश किए। तेजी से बढ़ते बाजार, सहज मोबाइल ट्रेडिंग ऐप्स, त्वरित यूपीआई फंड ट्रांसफर, सोशल मीडिया के माध्यम से आक्रामक ‘व्यापार कैसे करें’ सामग्री और सस्ते डिस्काउंट ब्रोकरेज के कारण बाजार में प्रवेश करना आसान हो गया है। हालाँकि, तेजी से नकदी के मनोवैज्ञानिक रोमांच ने उपयोगकर्ताओं को वास्तविकता से अंधा कर दिया है: घाटे में चल रहे 75% से अधिक खुदरा व्यापारी भारी घाटे के बाद भी साल-दर-साल व्यापार करना जारी रखते हैं।
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खुदरा व्यापारियों को नुकसान हो रहा है क्योंकि वे गोलीबारी के लिए चाकू ला रहे हैं। सेबी के शोध से पता चलता है कि भारतीय एफएंडओ बाजार में 97% संस्थागत मुनाफा और 96% मालिकाना व्यापारिक मुनाफा एल्गोरिथम ट्रेडिंग से उत्पन्न होता है। ये संस्थागत डेस्क एक्सचेंज सर्वर के अंदर सीधे सह-स्थित बिजली-तेज़ कोड का उपयोग करते हैं। खुदरा निवेशक अत्यधिक परिष्कृत, मिलीसेकंड-तेज स्वचालित रणनीतियों के खिलाफ प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं जिनका वे उपयोग नहीं कर सकते। जुलाई 2025 में सेबी के अंतरिम आदेश ने इंडेक्स हेरफेर के लिए एक अमेरिकी मात्रात्मक ट्रेडिंग फर्म जेन स्ट्रीट पर प्रतिबंध लगा दिया, जिससे पता चलता है कि उच्च आवृत्ति वाले व्यापारी एफ एंड ओ बाजार में खुदरा प्रतिभागियों का शोषण कैसे करते हैं। इसके अलावा, व्यक्तिगत व्यापारी पूरी तरह से इस बात पर ध्यान केंद्रित करते हैं कि विकल्प प्रीमियम ऊपर या नीचे जाता है या नहीं, हर क्लिक पर लागू वैधानिक करों, प्लेटफ़ॉर्म शुल्क और लेनदेन शुल्क की विशाल परत को पूरी तरह से अनदेखा कर देता है। इन लेनदेन लागतों का 70% से अधिक ब्रोकरेज और विनिमय शुल्क से आता है। FY24 में, खुदरा व्यापारियों को कुल ₹74,800 करोड़ का शुद्ध घाटा हुआ। इसमें से ₹22,450 करोड़ पूरी तरह से लेनदेन लागत में खर्च हो गए। जब आप इन लागतों को हटा देते हैं, तो व्यक्तिगत व्यापारियों को ₹52,400 करोड़ का सकल व्यापार घाटा उठाना पड़ता है। महत्वपूर्ण रूप से, यह धन सीधे गलियारे के दूसरी ओर स्थानांतरित कर दिया गया: मालिकाना व्यापारियों ने सकल लाभ में ₹33,000 करोड़ बुक किए, जबकि विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (एफपीआई) ने ₹28,000 करोड़ घर ले गए।
सेबी और केंद्र सरकार दोनों ने इस बाजार को ठंडा करने की कोशिश की है। नियामकों ने न्यूनतम अनुबंध आकार में वृद्धि की है, साप्ताहिक समाप्ति सीमित कर दी है, अग्रिम प्रीमियम अनिवार्य कर दिया है, 50% नकद संपार्श्विक नियम लागू किया है, कड़ी इंट्रा-डे स्थिति निगरानी शुरू की है और दलालों को प्रमुख जोखिम प्रकटीकरण प्रदर्शित करने के लिए मजबूर किया है।
इसके अतिरिक्त, सरकार ने अल्ट्रा-शॉर्ट-टर्म अटकलों को रोकने के लिए विकल्प प्रीमियम/आंतरिक मूल्य पर प्रतिभूति लेनदेन कर (एसटीटी) को बार-बार 0.15% और वायदा पर 0.05% तक बढ़ाया है। विडंबना यह है कि, क्योंकि खुदरा व्यवहार में बदलाव नहीं हुआ है, इस उच्च एसटीटी ने बड़े पैमाने पर अतिरिक्त कर दंड के रूप में काम किया है, जिससे अनजान निवेशकों का शुद्ध घाटा बढ़ गया है।
हालांकि इन पहलों के कारण समग्र एफएंडओ वॉल्यूम में एक संक्षिप्त संकुचन हुआ, खुदरा निवेशक हठपूर्वक टिके हुए हैं। वास्तव में, मई 2026 से एनएसई वॉल्यूम से पता चलता है कि इक्विटी डेरिवेटिव्स पूल में व्यक्तिगत निवेशकों का अनुपात वास्तव में साल-दर-साल 4% बढ़कर 31% तक पहुंच गया है। जैसे-जैसे एफपीआई और मालिकाना व्यापारी अपना जोखिम कम कर रहे हैं, खुदरा व्यापारी अत्यधिक अस्थिर, सिकुड़ते पाई का एक बड़ा टुकड़ा बनाने का विकल्प चुन रहे हैं।
आगे का रास्ता
भारतीय नियामकों को अब वैश्विक सुरक्षा उपायों की ओर ध्यान देना चाहिए। परिपक्व डेरिवेटिव बाज़ार चेतावनियों पर भरोसा न करें; वे सट्टा जोखिमों को सीमित करने के लिए सख्त प्रवेश बाधाओं और उपयुक्तता प्रणालियों को लागू करते हैं।
उदाहरण के लिए, सिंगापुर में, सिंगापुर के मौद्रिक प्राधिकरण को ब्रोकरों को एक्सचेंज-ट्रेडेड डेरिवेटिव के लिए औपचारिक ग्राहक ज्ञान मूल्यांकन करने की आवश्यकता होती है। इसी तरह, अमेरिका में, वित्तीय उद्योग नियामक प्राधिकरण के अपने ग्राहक को जानें और उपयुक्तता नियमों के तहत, ब्रोकर-डीलर कानूनी रूप से उत्तरदायी द्वारपाल के रूप में कार्य करते हैं। दलालों को खुदरा ग्राहकों को उनके स्व-प्रमाणित वित्तीय स्वास्थ्य के आधार पर सख्त विकल्प अनुमोदन स्तरों में शामिल करना चाहिए; या यदि वे जटिल रणनीतियों के लिए गैर-अनुभवी व्यापारियों को मंजूरी देते हैं तो उन्हें गंभीर जुर्माना और नागरिक दायित्वों का सामना करना पड़ेगा।
इसलिए, कमजोर नागरिकों की सुरक्षा के लिए सेबी को निष्क्रिय चेतावनियों से आगे बढ़ना चाहिए। यह नियामक साहस विशेष रूप से महत्वपूर्ण है क्योंकि नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (एनएसई) अपने लंबे समय से प्रतीक्षित सार्वजनिक शुरुआत की तैयारी कर रहा है। एनएसई के आईपीओ मूल्यांकन का एक बड़ा हिस्सा सीधे खुदरा एफ एंड ओ ट्रेडिंग के विस्फोटक लेनदेन संस्करणों से जुड़ा हुआ है, एक्सचेंज के वाणिज्यिक प्रोत्साहन मूल रूप से निवेशक सुरक्षा के विपरीत हैं। सेबी को बाजार के उत्साह से परे देखना होगा।
नियामक को एफ एंड ओ पहुंच के लिए एक आधारभूत तरल पूंजी सीमा को लागू करने का पता लगाना चाहिए, अनिवार्य प्रवेश परीक्षा स्थापित करनी चाहिए, और वॉल्यूम से लाभ कमाने वाले डिस्काउंट ब्रोकरेज के कंधों पर निवेशक की उपयुक्तता को सत्यापित करने की कानूनी जिम्मेदारी डालनी चाहिए, यह सुनिश्चित करना चाहिए कि एनएसई के लिए सार्वजनिक सूची वित्तीय स्थिरता की कीमत पर नहीं आती है।
स्वेता सेकर वीपी-इक्विटी और क्रेडिट रिसर्च, एयोनियन इन्वेस्टमेंट मैनेजर्स एलएलपी चेन्नई हैं। आनंद श्रीनिवासन स्टॉक और कमोडिटी में गहन मूल्य निवेशक हैं
प्रकाशित – 20 जुलाई, 2026 12:30 पूर्वाह्न IST
