आरबीआई और इसकी बढ़ती राजकोषीय भूमिका

आधुनिक लोकतंत्रों में केंद्रीय बैंकों का एक विशिष्ट स्थान है। सरकारें खर्च करती हैं, कर लगाती हैं और उधार लेती हैं। केंद्रीय बैंक, मौद्रिक नीति के अपने टूलकिट के माध्यम से, मुद्रास्फीति का प्रबंधन करते हैं, मुद्रा में विश्वास बनाए रखते हैं और वित्तीय स्थिरता की रक्षा करते हैं। उनकी विश्वसनीयता उन सरकारों की वित्तीय मजबूरियों से कुछ हद तक दूरी बनाए रखने पर टिकी है, जिनकी वे सेवा करते हैं।

भारतीय रिज़र्व बैंक (आरबीआई) के आसपास के हालिया घटनाक्रम उस रिश्ते की करीबी जांच के लिए आमंत्रित करते हैं।

हाल की अधिकांश चर्चा आरबीआई के विदेशी मुद्रा भंडार के प्रबंधन, रुपये के प्रबंधन के संबंध में हस्तक्षेप, सोने की बिक्री के माध्यम से रिजर्व-पुनर्संतुलन के उदाहरणों और विदेशी मुद्रा होल्डिंग्स में वृद्धि पर केंद्रित है।

फिर भी, इससे जुड़ी अधिक परिणामी कहानी यह है कि किस हद तक संस्था को सरकार का समर्थन करने की अपनी भूमिका में अधिक कार्यकारी या राजकोषीय बनते देखा जा सकता है।

मई में, RBI ने FY26 के लिए केंद्र सरकार को ₹2.87 लाख करोड़ के रिकॉर्ड अधिशेष हस्तांतरण को मंजूरी दी। यह आंकड़ा ₹2.11 लाख करोड़ के पिछले रिकॉर्ड को पार कर गया है। बिमल जालान समिति की सिफारिशों के बाद अपनाए गए आर्थिक पूंजी ढांचे के साथ पूरी तरह से सुसंगत, इसका पैमाना भारत की राजकोषीय वास्तुकला के भीतर केंद्रीय बैंक की उभरती भूमिका पर सवाल उठाता है।

एक संरचनात्मक बदलाव

बड़ी समस्या नवीनतम हस्तांतरण की राशि नहीं है। यह आरबीआई की बैलेंस शीट का बढ़ता महत्व है।

पिछले कुछ वर्षों से अधिशेष हस्तांतरण ₹30,000 करोड़ से ₹65,000 करोड़ के स्तर के आसपास रहा है। संशोधित आर्थिक पूंजी ढांचे के कार्यान्वयन के बाद 2019 में चरम बिंदु पर पहुंच गया था। ₹1.76 लाख करोड़ के अगले हस्तांतरण ने उम्मीदों को पूरी तरह से बदल दिया। यह एक बार की घटना नहीं थी।

वित्त वर्ष 2013 के लिए स्थानांतरण ₹87,416 करोड़ था, वित्त वर्ष 2014 के लिए बढ़कर ₹2.11 लाख करोड़ हो गया, वित्त वर्ष 2015 के लिए यह बढ़कर लगभग ₹2.69 लाख करोड़ हो गया और अब वित्त वर्ष 2016 के लिए ₹2.87 लाख करोड़ के रिकॉर्ड उच्च स्तर पर है।

लंबे समय तक इसे अप्रत्याशित लाभ माना जाता था, लेकिन अब यह गैर-कर राजस्व का एक नियमित स्रोत बन गया है।

यह कदम आरबीआई की बैलेंस शीट की अभूतपूर्व वृद्धि के साथ मेल खाता है। एक साल में यह 20.6% बढ़कर मार्च 2026 तक ₹91.97 लाख करोड़ हो गया। इसी अवधि के दौरान सकल आय में 26% से अधिक की वृद्धि हुई, जिसका मुख्य कारण विदेशी संपत्ति, घरेलू प्रतिभूतियों, विदेशी मुद्रा संचालन और आरक्षित प्रबंधन गतिविधियों से आय थी।

ये किनारों पर मामूली बदलाव नहीं हैं। उनका सुझाव है कि राजकोषीय गुंजाइश अधिक मौलिक रूप से उत्पन्न हो रही है।

परंपरागत रूप से, सरकारें कराधान, उधार और राजस्व वृद्धि के माध्यम से व्यय का वित्तपोषण करती हैं। प्रत्येक तंत्र के लिए अलग-अलग प्रकार की जवाबदेही होती है। कराधान के लिए राजनीतिक सहमति की आवश्यकता होती है। उधार लेना बाज़ार और भविष्य के पुनर्भुगतान दायित्वों द्वारा अनुशासित होता है। आर्थिक विकास के लिए उत्पादक क्षमता में वास्तविक वृद्धि की आवश्यकता होती है।

केंद्रीय बैंक हस्तांतरण अलग हैं. वे नए करों, नई उधारी या आर्थिक उत्पादन में आनुपातिक वृद्धि के बिना राजकोषीय गुंजाइश पैदा करते हैं। अकेले नवीनतम हस्तांतरण कई भारतीय राज्यों के वार्षिक बजट से भी बड़ा है।

इस तरह के स्थानांतरण करना कोई बुरी प्रथा नहीं है। हालाँकि, यह एक दिलचस्प सवाल खड़ा करता है। एक स्थिरीकरण संस्था कब राजकोषीय साधन के रूप में कार्य करना शुरू करती है?

मौद्रिक संचालन, राजकोषीय परिणाम

आरबीआई के रिज़र्व प्रबंधन का विकास एक अच्छा उदाहरण है।

हाल की रिपोर्टों के अनुसार, भू-राजनीतिक अनिश्चितता, पूंजी बहिर्प्रवाह और उच्च तेल की कीमतों के कारण रुपये के दबाव के कारण आरबीआई ने लगभग 12 बिलियन डॉलर का सोना बेचा होगा और लगभग 7.5 बिलियन डॉलर की विदेशी मुद्रा संपत्ति खरीदी होगी।

सतही तौर पर देखने पर ये मानक आरक्षित-प्रबंधन निर्णय हैं। केंद्रीय बैंक बाजार की स्थितियों के आधार पर अपने पोर्टफोलियो को लगातार समायोजित कर रहे हैं। सोना एक रणनीतिक आरक्षित संपत्ति है। विदेशी मुद्रा परिसंपत्तियां विनिमय दर बाजारों में हस्तक्षेप के लिए तरलता का स्रोत हैं।

हालाँकि, भंडार का प्रबंधन एक वित्तीय मुद्दा बन गया है।

हाल के अधिशेष हस्तांतरण में विदेशी परिसंपत्तियों, विदेशी मुद्रा लेनदेन और प्रतिभूतियों की होल्डिंग्स पर अर्जित ब्याज से लाभ का एक महत्वपूर्ण हिस्सा शामिल था। गतिविधियाँ मुख्य रूप से मौद्रिक और वित्तीय स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए की जा रही हैं, लेकिन इससे संप्रभु के लिए तेजी से महत्वपूर्ण राजकोषीय राजस्व भी उत्पन्न हो रहा है।

यहीं पर चर्चा लेखांकन से आगे निकल जाती है। आरबीआई की बैलेंस शीट अब 92 लाख करोड़ रुपये है। भंडार की संरचना, विनिमय दर में हस्तक्षेप और परिसंपत्ति आवंटन निर्णय अब न केवल मौद्रिक स्थिरता, बल्कि अर्थव्यवस्था के समग्र स्वास्थ्य पर भी प्रभाव डालते हैं। वे राजकोषीय परिणामों के लिए भी अधिक महत्वपूर्ण होते जा रहे हैं।

भारत का अनुभव उन्नत अर्थव्यवस्थाओं से भिन्न है, जहां केंद्रीय बैंक मात्रात्मक सहजता में संलग्न होकर और बड़ी संख्या में बांड खरीदकर राजकोषीय नीति में उलझ गए हैं। इस मामले में, केंद्रीय बैंक की कमाई के राजकोषीय मूल्य के बढ़ते महत्व के कारण यह संबंध सामने आया है।

संघीय अंध स्थान

इस बहस का सबसे कम चर्चित हिस्सा राजकोषीय संघवाद है।

₹2.87 लाख करोड़ के हस्तांतरण की कुल राशि गैर-कर राजस्व है और इसलिए यह केंद्र सरकार का लाभ है। यह आयकर संग्रह या जीएसटी राजस्व के विभाज्य पूल का हिस्सा नहीं है जो वित्त आयोग के फॉर्मूले के अधीन है। राज्यों के लिए कोई स्वचालित हिस्सेदारी नहीं है।

जब भारतीय सार्वजनिक वित्त में अन्य विकासों के संदर्भ में इस पर विचार किया जाता है, तो यह असहज प्रश्न खड़ा करता है।

राज्यों पर अभी भी स्वास्थ्य, शिक्षा, कृषि, स्थानीय कल्याण वितरण, शहरी बुनियादी ढांचे और सार्वजनिक सेवाओं के लिए महत्वपूर्ण व्यय दायित्व हैं। समवर्ती रूप से, उनके पास अनुच्छेद 293 के तहत उधार लेने पर प्रतिबंध है और केंद्र सरकार की तुलना में राजकोषीय लचीलापन बहुत कम है।

हालाँकि, हाल के वर्षों में सार्वजनिक क्षेत्र से संसाधनों के सबसे बड़े हस्तांतरणों में से एक अभी भी राजकोषीय हस्तांतरण का हिस्सा नहीं है।

मुद्दा यह नहीं है कि राज्यों का आरबीआई के मुनाफे पर कानूनी दावा है या नहीं। वे नहीं करते। सवाल यह है कि क्या समग्र रूप से मौद्रिक संघ की ओर से कार्य करने वाली एक केंद्रीय संस्था को जवाबदेही, पारदर्शिता या संघीय संतुलन का उल्लेख किए बिना अप्रत्यक्ष रूप से राजकोषीय केंद्रीकरण का समर्थन करना चाहिए।

व्यक्तिगत रूप से देखे जाने पर लाभांश हस्तांतरण, उपकर, अधिभार और उधार प्रतिबंध सभी को व्यक्तिगत नीति साधन माना जाता है। साथ में, वे भारत के राजकोषीय परिदृश्य में केंद्र की ओर एक प्रगतिशील बदलाव दिखाते हैं।

एक विकासशील संस्था

इसलिए आरबीआई के रिकॉर्ड अधिशेष हस्तांतरण पर बहस अंततः लाभांश के बारे में नहीं है। यह इस बारे में है कि आधुनिक राज्य स्वयं को कैसे वित्तपोषित करते हैं।

पिछले दशक में, भारत ने एक शांत लेकिन महत्वपूर्ण बदलाव देखा है। केंद्रीय बैंक मुख्य रूप से मौद्रिक स्थिरता का संरक्षक होने से राजकोषीय क्षमता के एक महत्वपूर्ण स्रोत के रूप में विकसित हुआ है। नवीनतम हस्तांतरण ने उधार लेने के दबाव को कम किया हो सकता है और सरकार की राजकोषीय स्थिति को मजबूत किया है, लेकिन यह इस बात को भी रेखांकित करता है कि मौद्रिक संस्थान और राजकोषीय परिणाम कितनी बारीकी से एक दूसरे से जुड़े हुए हैं।

आरबीआई एक अच्छी तरह से परिभाषित ढांचे के भीतर काम करना जारी रखता है और पर्याप्त परिचालन स्वायत्तता बरकरार रखता है। फिर भी केंद्रीय बैंक की स्वतंत्रता केवल कानूनी डिज़ाइन का मामला नहीं है। यह संस्थागत दूरी का भी सवाल है.

जैसे-जैसे अधिशेष हस्तांतरण बड़ा होता जाता है और राजकोषीय दबाव बढ़ता जाता है, उस दूरी को बनाए रखना अधिक कठिन हो सकता है। यह और भी महत्वपूर्ण हो सकता है.

(दीपांशु मोहन ओपी जिंदल ग्लोबल यूनिवर्सिटी में अर्थशास्त्र के डीन और प्रोफेसर हैं। वह एलएसई में विजिटिंग प्रोफेसर और ऑक्सफोर्ड यूनिवर्सिटी के अंतर्राष्ट्रीय विकास विभाग में विजिटिंग रिसर्च फेलो हैं। अंकुर सिंह अर्थशास्त्र के छात्र हैं और सेंटर फॉर न्यू इकोनॉमिक्स स्टडीज में रिसर्च एनालिस्ट हैं)